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原標(biāo)題：新消費(fèi)潛力迸發(fā)

上市公司三季報(bào)如同一面鏡子，映照出中國消費(fèi)市場(chǎng)的韌性與活力。當(dāng)前，上市公司消費(fèi)賽道正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

整體穩(wěn)健復(fù)蘇

從三季報(bào)整體情況分析，消費(fèi)板塊整體穩(wěn)健復(fù)蘇，但部分板塊冷熱不均。

必選消費(fèi)穩(wěn)健，可選消費(fèi)分化。食品飲料、日用百貨等必選消費(fèi)領(lǐng)域，憑借剛需屬性成為市場(chǎng)的“壓艙石”，業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)堅(jiān)挺。不少龍頭企業(yè)依托深厚的品牌積淀與強(qiáng)大的渠道掌控力，實(shí)現(xiàn)營收、利潤雙穩(wěn)增，現(xiàn)金流狀況持續(xù)健康，盡顯防御優(yōu)勢(shì)。

可選消費(fèi)則呈現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。作為傳統(tǒng)高端消費(fèi)代表的白酒行業(yè)，三季度持續(xù)承壓，消費(fèi)場(chǎng)景收縮導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入縮量競(jìng)爭模式。在已發(fā)布三季報(bào)的上市白酒企業(yè)中，僅有少數(shù)幾家企業(yè)實(shí)現(xiàn)微增長。五糧液三季報(bào)顯示，公司今年第三季度營收為81.74億元，同比下降52.66%；歸母凈利潤為20.19億元，同比下降65.62%。瀘州老窖今年第三季度實(shí)現(xiàn)營收66.74億元，同比下降9.8%；歸母凈利潤30.99億元，同比下降13.07%。

與之形成對(duì)比的是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在政策紅利與產(chǎn)品力升級(jí)的雙重加持下，成為消費(fèi)板塊中最亮眼的增長引擎，銷量與業(yè)績雙雙走高。

而家電、家居等可選消費(fèi)領(lǐng)域，因與房地產(chǎn)市場(chǎng)深度綁定，整體承壓明顯，但綠色、智能、集成化的新興品類逆勢(shì)增長，持續(xù)釋放消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

渠道變革深化，線上線下加速融合。傳統(tǒng)零售企業(yè)不再固守線下的“一畝三分地”，線上轉(zhuǎn)型步伐明顯提速，線上引流+線下體驗(yàn)的全渠道布局已成為行業(yè)標(biāo)配。那些主動(dòng)擁抱變化、數(shù)字化能力突出的企業(yè)，成功捕捉到渠道變革的紅利，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長。

全球大宗商品價(jià)格高位震蕩，原材料、物流等成本壓力仍存，持續(xù)考驗(yàn)著中下游消費(fèi)企業(yè)的毛利率。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，能夠通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、精細(xì)化管理、供應(yīng)鏈提效等方式對(duì)沖成本壓力的企業(yè)，展現(xiàn)出更強(qiáng)的盈利韌性與市場(chǎng)競(jìng)爭力。

結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)頻現(xiàn)

在整體復(fù)蘇的底色上，一批結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)正在突破行業(yè)瓶頸，成為驅(qū)動(dòng)消費(fèi)類上市公司高質(zhì)量發(fā)展的新引擎，科技、業(yè)態(tài)、場(chǎng)景的創(chuàng)新正在重構(gòu)消費(fèi)市場(chǎng)的增長邏輯。

科技賦能，解鎖消費(fèi)新可能。在智能家居領(lǐng)域，科沃斯家用服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)保持高增長，前三季度凈利潤同比增長131%；海爾智家用戶共創(chuàng)推出多個(gè)冰洗爆款產(chǎn)品，空調(diào)廚電產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張，凈利潤同比增長15%。在智能穿戴領(lǐng)域，華勤技術(shù)持續(xù)鞏固全球智能終端制造優(yōu)勢(shì)，前三季度營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)超五成增長。在智能出行領(lǐng)域，5家乘用車企業(yè)第三季度新能源汽車銷量均環(huán)比增長超10%，上汽集團(tuán)9月單月新能源汽車銷量創(chuàng)歷史新高；九號(hào)公司憑借高性能智能短交通產(chǎn)品構(gòu)建差異化壁壘，電動(dòng)摩托車銷量占比提升帶動(dòng)前三季度凈利潤同比增長84%。

業(yè)態(tài)創(chuàng)新，傳統(tǒng)消費(fèi)煥發(fā)新機(jī)。基礎(chǔ)消費(fèi)行業(yè)積極探索多元新業(yè)態(tài)，在傳統(tǒng)賽道中挖出“金礦”。深耕食品飲料領(lǐng)域的會(huì)稽山挖掘多層次消費(fèi)新需求，通過高端化與年輕化雙輪驅(qū)動(dòng)，前三季度中高檔黃酒銷售收入同比增長20%。水星家紡在家裝家居領(lǐng)域探索煥新升級(jí)，通過人體工學(xué)枕等大單品帶動(dòng)產(chǎn)品生態(tài)化延伸，以“線上引流+線下體驗(yàn)”的模式帶動(dòng)營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。三棵樹“馬上住”疊加藝術(shù)漆國潮系列產(chǎn)品加速零售高端轉(zhuǎn)型，前三季度凈利潤同比增長81%。

文旅回暖，注入業(yè)績新活力。暑期文旅消費(fèi)需求集中釋放，給消費(fèi)類上市公司今年第三季度的業(yè)績?cè)錾簧佟Ｊ钇谟H子游、出入境游帶動(dòng)航旅市場(chǎng)需求增長，航空機(jī)場(chǎng)第三季度收入環(huán)比增長21%，旅游酒店第三季度營收環(huán)比增長10%。

“消費(fèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)給資本市場(chǎng)帶來豐富機(jī)遇。”川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品上市公司往往在四方面精準(zhǔn)發(fā)力：一是精準(zhǔn)匹配市場(chǎng)需求，按區(qū)域、消費(fèi)層級(jí)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新與服務(wù)升級(jí)；二是創(chuàng)新業(yè)態(tài)場(chǎng)景，融合文化與科技打造體驗(yàn)式消費(fèi)；三是深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以技術(shù)賦能營銷、供應(yīng)鏈與客戶服務(wù)；四是借助政策紅利，參與促消費(fèi)活動(dòng)拓展渠道。

布局新消費(fèi)場(chǎng)景

面對(duì)市場(chǎng)變化，一批上市公司通過主動(dòng)轉(zhuǎn)型，在挑戰(zhàn)中搶占新消費(fèi)風(fēng)口，勾勒出消費(fèi)市場(chǎng)的新方向。

以食品行業(yè)為例，今年第三季度，金龍魚、妙可藍(lán)多等上市公司業(yè)績亮眼，凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長，其核心受益于成本改善與渠道優(yōu)化。其中，健康糧油、奶酪、泡鹵零食等細(xì)分賽道表現(xiàn)突出，企業(yè)通過布局新消費(fèi)場(chǎng)景、拓展零食量販與會(huì)員店渠道筑牢增長根基。

如今的消費(fèi)增長更多依賴深度挖掘用戶價(jià)值，即“人心紅利”。消費(fèi)者不再滿足于基礎(chǔ)功能，更追求產(chǎn)品的個(gè)性化、情感價(jià)值、健康屬性和社交體驗(yàn)。比如，潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)、文創(chuàng)國潮等以滿足消費(fèi)者精神需求為代表的新興消費(fèi)蓬勃發(fā)展。

消費(fèi)賽道日益精細(xì)化與圈層化。消費(fèi)市場(chǎng)正裂變?yōu)闊o數(shù)個(gè)精細(xì)化的垂直賽道。無論是新式茶飲、精品咖啡、露營裝備，還是寵物經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，都涌現(xiàn)出眾多專注于特定人群、特定場(chǎng)景的新品牌。

國貨崛起勢(shì)不可擋。借助文化自信提升、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及對(duì)新消費(fèi)趨勢(shì)的敏銳把握，國產(chǎn)品牌正迎來發(fā)展的黃金期。在三季報(bào)中，多個(gè)領(lǐng)域的國貨品牌在營收增速、市場(chǎng)份額上表現(xiàn)優(yōu)異，尤其在運(yùn)動(dòng)服飾、美妝護(hù)膚、數(shù)碼電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，國貨已成為市場(chǎng)上的重要力量，并與國際品牌形成競(jìng)合態(tài)勢(shì)。

“我國消費(fèi)市場(chǎng)正處于結(jié)構(gòu)升級(jí)的階段。”清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示，當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇冷熱不均，源于居民收入預(yù)期不穩(wěn)與消費(fèi)信心差異、新興消費(fèi)與傳統(tǒng)消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性差異、區(qū)域復(fù)蘇不平衡等多重因素。隨著行業(yè)估值差異化加劇，優(yōu)質(zhì)賽道競(jìng)爭愈加激烈，資金更傾向于流向抗分化能力強(qiáng)的企業(yè)。具備下沉市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)品牌壁壘或獨(dú)特場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)，更受資本青睞。

陳靂則認(rèn)為，長期來看，下沉市場(chǎng)與服務(wù)消費(fèi)的增量空間顯著，疊加政策支持與科技賦能，具備差異化競(jìng)爭力的企業(yè)將持續(xù)領(lǐng)跑，消費(fèi)市場(chǎng)韌性有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

專家認(rèn)為，消費(fèi)領(lǐng)域已不局限于傳統(tǒng)消費(fèi)與新興消費(fèi)的賽道博弈，而是深入同一行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的運(yùn)營效能與戰(zhàn)略眼光的較量。傳統(tǒng)消費(fèi)并非全面遇冷，而是面臨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，那些積極擁抱新趨勢(shì)、推動(dòng)產(chǎn)品迭代的企業(yè)，在細(xì)分市場(chǎng)中仍能贏得增長空間。同時(shí)，新興消費(fèi)的增長呈現(xiàn)出技術(shù)驅(qū)動(dòng)與體驗(yàn)至上的雙重特征，相較傳統(tǒng)消費(fèi)，更注重情緒價(jià)值的提供。如更智能的人機(jī)交互系統(tǒng)，直接推動(dòng)了消費(fèi)端的替換需求，而體驗(yàn)場(chǎng)景的創(chuàng)新，如沉浸式零售空間、主題化文旅項(xiàng)目，則持續(xù)吸引年輕消費(fèi)群體的關(guān)注，進(jìn)一步提升了消費(fèi)黏性和轉(zhuǎn)化效率。

“從深層次來看，當(dāng)前我國消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇趨勢(shì)已從總量修復(fù)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化。”田軒表示，上市公司需要跳出對(duì)大規(guī)模增長的路徑依賴，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，通過技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，在細(xì)分市場(chǎng)中打造核心競(jìng)爭力。（記者 趙東宇 祝惠春）